前言：做个AI梳理前瞻
1）算力还在高速成长期，远没周期见顶。
2）算力确定性高，软件想象力大，但是硬件更硬。
3）今年算力会从英伟达走向华为，类似于新能源从特斯拉走向宁德比亚迪。
4）今年算力会从光模块走向服务器，类似于新能源从汽车零部件走向动力电池。
5）新技术百花齐放，但是HBM是当之无愧的新技术之王，也是兼具赔率和概率的最好品种
今年关于AI主线说了很多。这里精简下
第一，算力今年很明确的从周期走向成长
过去市场会担心算力建设不及预期或者周期性严重，类似5G建设。比如算力前置25年甚至24年见顶。
但是目前来看，算力市场空间和持续性是远超预期的，远不到周期拐点。
主要从订货情况和各家指引，以及大模型进化，应用情况来看
算力算力还是算力（算力一览）这里详细写了原因
核心就是AIGC进步速度过快，空间过大，需要的算力需求远超大家的想象。
这是今年算力的根本，所以你会发现，英伟达还在狂飙。
第二，算力还在建设期，更加聚焦算力
今年很明显的特征是，中美也好，现实生活也好，算力要遥遥领先应用的。
也就是硬件很硬，软件很软。
目前来看，还要尊重这个趋势。
中信建投院长武超则认为
虽然AIGC显示了变革性的能力，很多方向空间更大，但是哪些公司走出来，哪些领域先走出来，还是有不确定性。
AIGC类似于专业服务。必须要求有一个80-90分能力的工具才有效，目前来说，AIGC刚及格。
但是巨头们，看到了潜力和希望之光，在FOMO的情况下会更加激烈的备战算力。
未来我们很难相信因为应用出现哪些巨头，但是硬件的巨头反而能看到
比如国内大模型做的最好的是初创企业KIMI，而不是大家赋予众望的科大讯飞，昆仑万维包括百度，阿里巴巴和腾讯
OPENAI也是从亚马逊，微软（之前没收购），谷歌，META等传统巨头中杀出重围。
第三，算力重心从英伟达走向华为
还是引述中信建投院长武超则的想法，今年更看好算力国产化，而不是英伟达。
2023年国内围绕的是英伟达产业链，类似于20年国内新能源炒的是特斯拉产业链，龙头是拓普集团和旭创股份。包括后来宁德时代也是进入特斯拉开始主升。
2024年应该聚集国产特别是华为链，类似于21年开始国内新能源开始围绕宁德时代和比亚迪。龙头是宁德时代产业链。
1）国产链进步空间更大，弹性更大。
HW昇腾已经是英伟达最大竞争对手。相关产业链弹性更大。从概念走向现实。
类似于20年国产新能源进步慢，世界靠特斯拉。但是21年后，开始转向国产。
宁德成为时代最大焦点，后续比亚迪也超过特斯拉成为世界第一新能源车企。
2）国产的渗透率更低，空间更大。
预估2024年国内几家企业加起来的Al芯片出货量应该超过75万张，按照这个数字来算，相比全球500到800万张算力卡，大概只占全球的9%到15%，再按国内单张卡的性能大约只有H100的30%计算，我国每年算力“产量”只占全球的3%到5%。
360创始人周鸿祎上周在接受采访时表示，国内的所有人工智能公司加在一起可能有50万块GPU，而美国仅Meta一家已经有50万块GPU，明年可能会买百万块，微软应该也会按照百万级别去下订单。全国的算力存量总和不如美国一家公司。
显然，我们要起码做到和美国差不多的实力。也就是国产有起码10倍的空间。
另外我们不要忽视我们集中力量办大事的能力
有人类比美苏冷战时期，星球大战2.0和美苏冷战期间的军备竞赛，甚至有人会把AI算力备注作为“新两弹一星”计划
我认为这次的AI对各方面的影响，要尤甚。
3）催化多，扰动少，不良因素少
英伟达产业链机构介入深，有点风吹草动就核。同时我写过
今年是大X之年，摩擦非常大
类似英伟达产业链涉及最敏感的数通领域，可能会传出不好的消息。
但是反而华为产业链，每次传出摩擦，都是加强国产替代逻辑
同时今年也明确提出了
定位非常高
人工智能是发展新质生产力的重要引擎。要加强前瞻布局，加快提升算力水平，推进算法突破和数据开发使用，大力开展“人工智能+”行动，更好赋能千行百业。
要发挥我能创新联合体建设情况。国应用场景丰富的优势，开放更多应用场景，加大制度供给，为人工智能产业发展营造更加宽松的环境，要坚定信心、保持定力，瞄准世界先进水平，集中优势资源，加强攻关协作，不断取得新突破
相信国内催化也很大
英伟达链想要博弈英伟达的空间，但是英伟达本质已经成为美前三市值的公司，2万亿美金，赔率有限。短期波动影响大。
另外国产链不看英伟达的脸色，英伟达目前的赔率其实并不算太高，属于高位震荡时期
4）国产链刚开始
类似于20-21年，拓普和旭升等还在随着英伟达继续涨，但是明显经过20年的暴涨，空间有限。
今年类似光模块，中际旭创，易中天，新易盛，剑桥科技，工业富联等已经批量3-6倍。发酵也比较充分，机构介入非常深，只能通过不断的上调预期来涨（当然后续还有很大空间）
反而国产链从市值和涨幅来说，都还明显在底部。
当然英伟达链还有很高赔率，但是显然国产链赔率更高。
反而国产链，发酵相对少，市值小，空间很大， 结构介入也没那么深
从筹码结构而言，未来想象力和空间而言，显然国产更好。
如果21-22年你不盯着宁德时代和比亚迪，还是盯着特斯拉，那么你将大幅跑输。
同样的，今年你必须盯着华为昇腾代表的国产化，而非盯着英伟达。
第四，从光模块到服务器
光模块类比于汽车零部件，那么服务器就是动力电池。
20年新能源产业链炒作的是拓普和旭升等特斯拉配套零部件，因为只有这些底部受益，而且这些地方国内是世界最强的。
当时的汽车零部件就类似于现在的光模块，当时的特斯拉配套就是现在的英伟达配套
但是随着AIGC发展，国产能力越来越强，我们开始深度介入。华为昇腾等很明显受益凸起。
光模块类比于汽车零部件，那么服务器就是动力电池。
这波AI涨幅最竟然的也不是英伟达，而是超微电脑。
3年接近100倍的涨幅。这才是涨幅王
最近工业富联业绩不及预期，很多人认为服务器不行了，要看光模块，看海外超微电脑，戴尔，纬创等都知道是无稽之谈
很多人拿工业富联业绩归结于服务器不行，还是要看光模块，显然是对基本面没怎么研究。
工业富联有2个问题
1）H800四季度没发货，导致业绩往后延后
2）AI服务器占比过低
工业富联的AI领域只占比40%，同时云计算（AI领域）去年只有3成 ，也就是AI只占总营收的10%左右。当然短期无法带领这个庞然大物。
也就是在手机等通信领域，和传统服务器下滑下，AI占比太低，很难提升很大
从工业富联的指引来看，AI服务器相关还将大幅快速增长。
这其实也是工业富联包括浪潮信息的问题，就是传统业务占比过高，AI显得弹性不够
显然你无法拿工业富联的业绩来代表整个服务器，那超微电脑和戴尔怎么说？
不过这些公司的好处都是估值足够低，同时成长空间足够大。工业富联今年也还不到20倍。同时他是英伟达产业链唯一一个不可能被制裁的企业。
其实这个情况在光模块领域也有类似情况，比如光模块一半在数通领域，一半在电信领域，数通领域还包含传统服务器
只是因为工业富联的通信移动设备等占比过高罢了
如果按照华为系的服务器呢，高新发展的华鲲振宇过去几年都是300%以上的增速，未来几年确定性超过50%（有望100%以上）的增速
这个增速对比超微电脑都不慢，同时市值空间和弹性更大。
显然，相对光模块而言，服务器的弹性和未来空间更大。
第五，HBM是新技术之王
最近有很多类似新技术出现，比如光模块的硅光领域，1.6T领域，比如液冷等。都有很好的未来和很大的空间。
但是新技术之王还是HBM
因为HBM是
1）增速最快的技术方向
英伟达于2023年11月13日正式发布全新的H200 GPU。H200算力规模完全一致，只是显存容量从80GB提高到了141GB，显存的规格从原本的HBM3升级到了 HBM3e。HBM3e显存速率高达4.8TB/ s，将大幅提升推理能力。AI将驱动HBM需求7年200倍增长。
2）最卡脖子的方向
现在算力卡在COWOS和HBM，是必需品，是必须有的。
其他新技术方向，是升级和优选项。
HBM是最紧迫的，扩产进度最快的，卡脖子最强的方向，而不是其他方向还在验证
3）HBM是最大成本项
HBM占英伟达GPU成本45-50%，未来只会进一步提高。
你问英伟达，包括台积电最头疼的和最紧迫的 一定是HBM，无他。
4）受益度高业绩确定性强
其他的新技术还靠各种小作文来验证和推导，靠各种验厂和点评。但是HBM的紧迫性，扩产进度和业绩清晰度弹性都已经非常明确。
目前比如赛腾等已经接了几个亿的订单了，而且后期的订单潜在空间极大。
半导体领域已经开始兑现业绩了，同时估值极低。其他的新技术方向，目前来说，进度稍微还靠后一些。
另外赛腾旗下的O公司本身也是世界最大存储公司三星的HBM产线的独供，也在和世界最大HBM公司海力士接触，同时国内最强的合肥C鑫也在接触。
5）难得的同时兼具赔率和概率的品种
今年估值也就不到20倍（很可能超预期），业绩增速非常快，业绩确定性非常高
总之，HBM是新技术之王，也是新技术中最性感和绕不开的
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