一. 商业模式和竞争
1.1 商业模式和产业链分析
商业模式我们上面已经简单描述了，我们首先分析客户为啥需要购买CDN产品呢？CDN产品有点像快递的前置仓库一样，通过将内容缓存到离客户近的节点，当客户需要内容时，就从前置仓库拿，不用从远的中央仓库拿走，通过这种方式能够加速用户的访问，提升网站或app的体验，因此对于互联网公司来说这个是必不可少的基础设施。
接下来分析客户为啥购买你网宿的产品呢？我认为这个是没有任何差异的产品，谁的带宽价格低就用谁的。从最近三年毛利基本可以看出来，对于一个软件公司来说这么低的毛利，基本不算软件公司了。
| 年份 | 2023 | 2022 | 2021 |
| 毛利率 | 32% | 26% | 25% |
再看营业成本大头主要是机柜和资源成本，它占比约90%。
这部分占比90%的成本有机会下降下来吗？目前看机会不大，毕竟面临的上游是三大运营商，看了几年的这块成本，基本没啥下降可能性，另外看前5名供应商的采购金额，占比约50%，妥妥的被上游拿捏。
另外再看看前5名客户的销售额是22.2亿，占比约47%，也是被大客户拿捏，平均每个客户的销售金额是4.5亿元，还好是互联网公司，财大气粗，否则降本增效就要降到你网宿头上。
二. 估值
2.1 股价阶段分析
股价K 线图如下：从17年至今，基本没有太大的波动，CDN 市场的局限性从偶尔的热炒，到最终的归于平凡，股价也基本反映了这个市场的特性。
2.2 近三年营收，毛利率，净利润，净利率。
| 2023 | 2022 | 2021 | |
| 营收 | 47 亿 | 50.8 亿 | 45.7 亿 |
| 毛利率 | 32% | 26% | 25% |
| 净利润 | 6.1 亿 | 1.9 亿 | 1.6 亿 |
| 净利率 | 12 % | 3.6 % | 3.5 % |
我们看营收基本没增长，虽然23年净利润的确大幅度增长，增长的利润从哪里来的呢？看利润表中主要是营业成本中下降了4个多亿，大头则是 IDC 和带宽采购成本，具体为啥下降这么多，财报没有解释，具体也不懂，但是从商业规律来看，这种营业成本下降导致的利润增长，不具备可持续性，毕竟你的上游是财大气粗的三大运营商，你的议价能力长期肯定不行。
三. 总结
从商业模式上基本否定长期持有的可能性，你会睡不了安心觉，同时结合目前价格，基本否定了建仓的决定，资产负债表也不用细看了，直接排除，网宿科技，就这样了。
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