重新审视阿里云的时刻到了

8月15日晚间，阿里巴巴集团发布截至2024年6月30日的第二季度业绩，财报显示AI（人工智能）推动阿里云重回增长，阿里云二季度营收增长6%至265.49亿元，其中AI相关产品收入实现三位数增长，公共云业务实现两位数增长。同时，阿里云利润大涨，经调整EBITA利润同比增长155%，单季度EBITA利润达到23.37亿元。

财报强调，阿里云将继续投资于客户和技术，特别是投入建设AI技术和基础设施，以推动AI应用的云计算采用率，并保持阿里云的市场领先优势。财报还披露，阿里云AI平台百炼的付费用户数比上一个季度增长超过200%。

阿里云财务指标转好

从上个季度开始，阿里云就在坚定执行“AI+公共云”战略，虽然从财报的相关表述来看，这种营收的结构性调整还未结束，但是项目式合约类收入对业绩的影响已经越来越小。

所以，我们也看到阿里云经调整的单季度EBITA利润开始有了规模，甚至超过了2022财年、2023财年全年。

上面这个表格就是过去8年里阿里云的营收、运营利润和经调整EBITA利润。（除了标红部分是来自预估之外，其他都是来自年报和财报）

稍微解释一下表格中的数字。在2024财年报中，阿里云GAAP收入、运营利润没有披露，但财报说全年收入比上一个财年略微下降。据此，我就给出了预估765亿元的收入。

2022财年、2023财年、2024财年，阿里在年报中都披露了并表阿里并表业务对阿里云收入后的贡献，都超过了1000亿元。在刚刚过去2025财年第一季度里，阿里云重新采用了GAAP标准披露收入。

2022财年，阿里云经调整EBITA利润为11.46亿元，这是成立13年以来首次实现年度盈利。2024财年，这个指标大幅增长至61.21亿元。

2025财年第一季度，阿里云经调整EBITA利润为23.37亿元。如果这个势头保持下去，今年大概率能够看到，阿里云经调整EBITA利润超过100亿元，并且GAAP营收达到1000亿元。

阿里云的运营利润与经调整EBITA利润之间的差别，主要是股票费用。往年，阿里云每年的股票补偿费用在几十亿元的规模，最高的时候超过100亿元。

如果一切顺利，2025财年，我们可以预期，阿里云实现真正的运营利润转正。这个指标其实更为重要，因为这意味着，阿里云的业务在去除一切成本之后，开始真正挣钱。

“AI+公共云”战略见成效

之所以对阿里云在2025财年有这样乐观的预期，其实跟我认可阿里云的最新战略有很大关系。

吴泳铭出任阿里巴巴集团CEO之后，为阿里云敲定的战略是聚焦“AI驱动，公共云优先”。这个战略的核心除了拥抱最新的人工智能浪潮之外，就是重新把公共云作为业务中心。

过去有几年，阿里云为了做大营收规模，把线下的政企业务作为了业务重心。当然这样的战略跟中国云计算市场的具体情况有关系，毕竟线下政企市场的业务规模确实要远远超过公共云市场。

但是线下的政企市场，其实不是阿里云最擅长的战场，更不要提这个市场在中国的特殊竞争法则。所以，过去几年，阿里云在线下政企市场做得越多，其实反而亏得越多，其中就是因为一次性的项目在整体上赚了流水，但是亏损严重。

可以说，“AI驱动，公共云优先”是一次及时的战略纠偏。因为长远看，公共云才真正的具备规模效应，并且有可能让阿里云实现经营指标的彻底改善。

这一点上，其实看看阿里云的核心竞争对手就知道了。亚马逊AWS、微软Azure、Google Cloud都是公共云为核心，而也正是坚持这样的业务模式，让3家云厂商的运营利润都非常可观。

根据最新的财报，亚马逊AWS的运营利润率在35%左右，微软Azure也差不多在30%左右，Google Cloud的运营利润率略差，目前在11%左右，并且持续改善的势头强劲。

过去两个季度里，阿里云的公共云业务都在保持两位数增长，同期项目类收入在继续调整，只要坚定执行这样的战略，阿里云的运营利润率转正只是时间问题。

AI是新增量

过去几个季度，阿里的对手们都在大幅增加资本支出，以迎接AI带来的新业务增量。在这一点上，阿里也没有手软，也在追加投入。

最新的季度财报披露，阿里巴巴的季度资本支出达到了120.94亿元，其中主要投向了阿里云的基础设施建设。

这其实是阿里云未来可持续增长的保障。过去几个季度，阿里云AI相关的收入在保持3位数增长，并且势头正猛。

在昨天晚间召开的分析师财报电话会议上，吴泳铭也没遮掩。他对分析师表示，客户对阿里云AI相关产品的需求非常旺盛，很多需求还远不能满足。

“所以我们现在预期，我们外部客户的收入，在财年的下半年回到两位数增长，这个预测还是比较明确。”吴泳铭还透露，目前阿里云的服务器只要一上架就会被满负载地使用，投资回报率非常可观。

AI现在被视为下一波的技术浪潮，而大模型则成为核心的胜负手。

在这一点上，阿里云Qwen系列开源模型其实展现出了较强的市场竞争力。先进的开源模型，后面意味着一个更繁荣的AI开发者生态，长远看，这对阿里云的公共云基础设施也会有很强的拉动作用。

最后总结一下，今天的阿里云走在了正确的轨道之上，只要坚定执行，收获良好的业绩其实是水到渠成的事情。乐观一点，我们可能会在2025财年看到阿里云实现正向的运营利润，而这将是阿里云发展历史上的真正关键节点。